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3月物价数据点评:CPI低位运行 PPI跌幅收窄

来源:    更新时间:2015-04-11   【字体:

  观点摘要:2015年3月CPI同比上涨1.4%,与上月持平;其中食品价格同比上涨2.3%,非食品价格同比上涨0.9%。受春节后季节因素影响,CPI环比回落-0.5%,其中食品价格环比-1.6%,鲜菜、鸡蛋、猪肉价格降幅较大。物价水平低位平稳运行,保持低通胀态势,为货币政策向松调节提供了空间。

  PPI同比-4.6%,跌幅比上个月缩小0.2个百分点。年初以来大宗商品价格止跌企稳,近期原油价格低位震荡中有所反弹,工业生产者购进价格降幅显著收窄。PPI环比跌势收窄至-0.1%,部分出现环比上涨,石油和天然气开采业、石油加工及炼焦、化学原料及制品价格环比上涨明显。PPI已经连续37个月负增长,工业通缩延续,但出现缓解迹象,连续7个月的跌幅扩大态势得以停止,是否表明能够持续回升仍需继续观察。

  在国内经济增速放缓和美联储加息预期增强的背景下,货币政策将进一步趋于宽松,并且考虑到二季度翘尾因素走高,预计CPI同比可能小幅回升,但回升的力度十分有限。随着大宗商品价格止跌企稳,并且考虑到翘尾因素的逐渐回升,PPI跌幅可能继续收窄,但负增长态势可能仍将延续一段时间。

  全文如下:

  一、季节性因素致物价环比回落,CPI同比涨幅保持稳定

  2015年3月份CPI同比上涨1.4%,与上月持平;其中食品价格上涨2.3%,非食品价格上涨0.9%。CPI环比下降0.5个百分点;其中食品价格环比-1.6%,非食品价格环比持平。物价水平低位平稳运行,保持低通胀态势,为货币政策向松调节提供了空间。

  受春节后的季节因素影响,CPI环比显著回落。一方面春节假期过后需求减弱,另一方面天气转暖蔬菜供应增加,CPI环比下降0.5个百分点。食品价格受季节性因素影响明显,环比-1.6%,特别是鲜菜、鸡蛋、猪肉价格环比降幅较大,分别为-8.9%、-5.7%、-3.8%。非食品价格环比整体持平,其中旅游受节后淡季影响明显,价格环比-5.4%。

  3月物价走势低位平稳运行,CPI同比涨幅与上月持平。CPI同比上涨1.4%,其中翘尾因素影响0.42个百分点,新涨价因素约0.98个百分点。食品价格同比上涨2.3%,涨幅比上月小幅下降,其中猪肉价格同比2%,停止了连续14个月负增长态势。非食品价格同比上涨0.9%,与上月持平,其中衣着类价格同比上涨3%较为显著,车用燃料及零配件价格同比-16.4%,延续大幅下跌的趋势。

  二、大宗商品价格止跌企稳,PPI跌势小幅收窄

  2015年3月份PPI同比-4.6%,跌幅比上个月缩小0.2个百分点,已经连续37个月负增长;环比-0.1%,跌幅缩小0.6个百分点。工业生产者购进价格指数(PPIRM)同比-5.7%,环比-0.3%,跌幅收窄。工业通缩延续,但出现缓解迹象。

  大宗商品价格止跌企稳,PPIRM降幅显著收窄。年初以来大宗商品下跌趋势趋缓,最近出现止跌企稳,3月以来在410-425点之间波动。在大宗商品价格止跌企稳的影响下,3月工业生产者购进价格环比跌幅收窄至-0.3%,同比-5.7%,降幅比上月收窄0.2个百分点,为近7个月最小值。主要进口商品价格下跌幅度收窄,未来工业企业采购价格下跌的趋势可能企稳,将一定程度缓解工业通缩压力。

  PPI延续负增长态势,但同比降幅收窄0.2个百分点。随着大宗商品价格止跌企稳,特别是原油价格低位震荡中有所反弹,OPEC一揽子原油价格从年初41.5美元/桶震荡回升至54元美元/桶,带来PPI下跌幅度有所缩小。3月主要工业产品价格跌势收窄,部分出现小幅上涨,石油和天然气开采业、石油加工及炼焦、化学原料及制品价格环比分别上涨5.4%、3.7%、0.5%。虽然石油和天然气开采业、石油加工及炼焦、媒体开采及洗选等价格同比延续大幅下跌趋势,但同比下降幅度收窄。

  近期CPI同比可能小幅回升。欧盟物价已连续3个月负增长,美国物价出现持续0增长,外部环境整体处于低通胀水平。当前中国经济增长下行压力不减,宏观经济基本面对物价的推升力度不足。央行多次降准降息,但目前并未带来大量流动性投放,不具备大幅抬升物价水平的货币条件。食品价格整体保持平稳增长,猪肉价格持续回升,但不会大幅走高。非食品价格整体仍将低位运行,不过随着大宗商品价格可能止跌企稳,以及资源价格改革的推进,有助非食品价格回升。在国内经济增速放缓和美联储加息预期增强的背景下,货币政策将进一步放松,并且考虑到二季度翘尾因素走高,预计近期CPI同比可能小幅回升,但回升的力度十分有限。

  PPI负增长幅度可能收窄。当前工业通缩是全球现象,除南美以外的全球主要经济体持续经受工业通缩的考验。在全球供需结构失衡的状态下,短期内国际商品期货市场看跌预期难以扭转,初级产品及工业中间产品价格低位徘徊,带来持续的输入性通缩压力。短期内实体经济的需求难以恢复,企业生产动力不足,上游资源能源行业产能过剩状况难以转变,在去产能过程中工业产品价格不会显著走高。但随着大宗商品价格跌势趋缓并可能止跌企稳,原油价格可能小幅回升,将缓解工业产品价格下跌幅度。并且考虑到翘尾因素的逐渐回升,PPI跌幅可能收窄,但负增长态势仍将延续一段时间。点评机构:交通银行金融研究中心;点评人员:连 平(首席经济学家)周昆平(副总经理)刘学智(高级研究员)

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